在一次次预期好意思债将迎来多年难遇的牛市，却屡屡失望战败而归后三级电影，好意思债投资者再次开启新一轮“冲锋”。

近期，好意思债市集短暂插足忽略好意思联储官员表态和带领，而愈加轻柔经济数据的往返步地。跟着近期好意思国通胀数据、劳能源数据、消耗数据经常疲软，固然一些好意思联储官员依旧放“鹰”，好意思债往返员也仍链接大举押注好意思债反弹。但鉴于客岁底于今的好意思债走势，好意思债市集再次发生逆转的风险也顽固忽略。

往返员大举押注好意思债反弹

上周三（12日），在好意思国5月消耗者价钱指数（CPI）增幅低于预期后，好意思国国债录得了本年以来最大的反弹幅度之一。随后，不到六个小时，在好意思联储最新的经济预测示意本年仅降息一次后，涨势略有消退，但随后由于劳能源市集也出现更多降温迹象，好意思债在上周四（13日）又收复涨势。

最终，10年期好意思债收益率上周五（14日）收于4.2%隔邻，下落21个基点，创下自客岁12月中旬以来的最大单周跌幅。插足本周，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、克利夫兰联储主席梅斯特和较“鸽派”的芝加哥联储主席古尔斯比齐纷繁放“鹰”，表示固然近期通胀数据转好，但需要看到更大批据，通胀风险仍偏进取行等。但周二（18日）的好意思国零卖销售数据疲软，令好意思国国债价钱链接飞腾，好意思债收益率在当年六个往返日中五个往返日录得下落。凯投宏不雅首席北好意思经济学家奥斯沃斯（Paul Ashworth）在一份论述中表示：“跟着近几个月职业消耗增长放缓，消耗者信心再次暴跌，也许好意思国度庭并不像咱们运行确信的那样不受更高利率的影响。”

还值得一提的是，连最不受宽待的20年期好意思债在本周二的标售中，齐获取了2.74倍的投标倍数，高于当年六次标售的均值2.67倍，继续了上周10年期和30年期好意思债标售的火热需求。这次标售的20年期好意思债最终得标收益率降至4.452%，远低于放置好意思东时辰下昼1点的刊行前往返收益率4.480%，意味着市集押注好意思债仍将反弹。

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好意思债近期的走势，令市集东说念主士直呼，好意思债往返员已插足了经济数据足以“同一”好意思联储“鹰派”声息的往返步地。

牛津经济征询院好意思国分析师卡纳文（John Canavan）对第一财经记者表示，当年一周各期限好意思债收益率大幅下挫的背后，是因为在一系列疲软的经济数据袭来之际，好意思债投资者对好意思联储开释的“鹰派”信号已变得不屑一顾。

照实，近期的一系列好意思国宏不雅经济数据齐有意于降息预期。5月CPI涨幅低于预期，与本年稍早比拟是一个可喜转化，那时经常高于预期的数据激发投资者对通胀从头升温的平庸担忧。同期，尽督工资增长仍然镇定，但其他数据，如职位空白、幽闲维持央求和幽闲率，标明劳能源市集也正在降温。基于这些数据，尽管好意思联储上周的点阵图示意仅降息一次，债券投资者咫尺仍押注好意思联储年内会降息两次，初度降息将在9月，并因此押注好意思债反弹。

放置上周稍晚，掉期市集上新的多头头寸主导了好意思债市集。仓位数据清晰，上周五10年期好意思债收益率一度跌破4.20%，为自4月1日以来的初度。同期，未平仓合约大幅上升，且未平仓合约的走势也与空头回补一致。好意思国商品期货往返委员会(CFTC)的数据也呈现近似趋势。笔据CFTC放置6月11日的数据，钞票惩办公司增多了两年期至超恒久好意思债期货的净多头头寸，终点于14万份10年期好意思国国债期货合约。在SOFR期货中，钞票惩办公司每一个基点的风险增多约820万好意思元，自2023年7月4日以来初度转为净多头。对冲基金也平仓了终点于约9.5万份10年期好意思国国债期货合约的好意思债期货净空头头寸。此外，摩根大通的数据也清晰，放置6月17日确当周，摩根大通对好意思债客户的访问清晰，多头仓位上升6个百分点，令总共客户的净多头仓位升至5月20日以来最高水平。空头仓位下降2个百分点，中性仓位下降4个百分点。

贝莱德智库（BlackRock Investment Institute）慎重东说念主博伊文（Jean Boivin）表示，战略制定者“详情还会链接（就战略远景）发表言语，但在咫尺的环境下，市集比普通更需要对他们的言语本色进行‘打折’处理。相对地，市辘集对各式宏不雅经济数据作出更多、更强烈的反馈。”

当心再次逆转风险

不外，市集东说念主士也以为，若好意思债市集忽略好意思联储的表面带领，转为更轻柔数据，从表面上来讲，在推动好意思债反弹的同期，也存在再次逆转风险。

品浩（Pacific Investment management）短期投资组合惩办和融资利用施耐德（Jerome Schneider）告诉第一财经记者：“好意思债市集咫尺正对一次次破碎的数据作出反应，况兼偶然有点倾向于反应过度。因此，近期这些积极的（数据）信号就像方兴未艾时那样，也即是昏黑刚刚才运行被突破，但恒久远景仍有点无极。”

卡纳文也领导称，若是好意思国通胀数据从头走强，或经济增长保执较好势头，好意思联储将链接看护严慎的货币战略带领，好意思债投资者也可能从头订价，好意思债收益率可能恒久看护在高位。

比如，客岁年底，在通胀急剧下降后，好意思国国债曾出现强盛反弹，随后在2024年前四个月跟着通胀黏性显耀，好意思债市集又大幅逆转。随后，跟着近期通胀数据疲软，市集再次诊疗：自4月下旬以来，10年期好意思债收益率已下落了近半个百分点。

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后歆桐

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